微软高管解读Q3财报：年底仍会存在供应短缺 但持乐观态度

微软发布2025财年第三财季财报：营收为700.66亿美元，同比增长13%，不计入汇率变动的影响为同比增长15%；净利润为258.24亿美元，同比增长18%，不计入汇率变动的影响为同比增长19%。 微软第三财季营收和每股收益均超出华尔街分析师此前预期，从而推动其盘后股价大幅上涨逾5%（注：微软财年与自然年不同步）。

财报发布后，微软CEO萨提亚·纳德拉（Satya Nadella）、执行副总裁兼CFO艾米·胡德（Amy Hood）等公司高管出席了随后举行的财报电微软话会议，解读财报要点，并回答分析师提问。

 以下是电话会议实录：

 摩根士丹利分析师Keith Weiss：在大家普遍认同的艰难环境中，存在着诸多不确定性，所以微软能取得这样的业绩真的令人钦佩。本季度，我们在媒体报道中听到很多关于公司数据中心业务操作变动的消息，比如微软可能放弃了部分数据中心建设的计划。但市场上人工智能方面的需求似乎还非常强劲，管理层也提到过供应无法满足所有的需求。

 所以能否谈谈公司数据中心战略目前的情况？在战略层面是否正在高管发生一些转变？特别是萨提亚之前曾提到过未来可能存在图形处理器（GPU）供过于求的风险，能否具体讲讲你所说的那种风险到底是什么？公司是否已将这种风险纳入到数据中心战略中了呢？

 萨提亚·纳德拉：事实上，在过去的十年、十五年里，我们一直在对建设、租赁以及建设的速度进行调整。只是如今投资者对我们每个季度的行动更为关注而已。对微软而言，非常关键的一点是，我们的建设和租赁布局要符合未来工作负载的增长趋势，这是我们必须努力追求的方向。这其中包含需求方面的因素解读，工作负载形态方面的因素，还有位置方面的因素。当全球都有需求分布时，如果仅仅在某一个地区建设一个大型数据中心，是无法满足其他地区需求的。

 当需求形态发生变化时，我们也不希望陷入被动局面，毕竟预训练加上测试阶段的计算，已经让我们对训练的理解上产生了很大的变化，更不用说推理阶段了。所以，从根本上来说，考虑到所有这些因素，再加上摩尔定律的显著作用，S形曲线所代表的技术性能增长，还有系统软件的发展、模型架构的变化以及应用服务器效率的提升。综合考虑所有这些因素Q3，我们需要确保在建设数据中心时，能够考虑到所有关于这些方面的最新、最全面的信息。

 这就是为什么投资者会看到我们所做诸多的调整，而且我对目前的推进速度非常满意。艾米刚才所提到的我们会面临电力不足的情况，并不是说电力供应完全不够，而是在某些特定的地方需要电力，这样我们才能按照自己期望的速度进行租赁或建设。这就是我们正在执行的计划。

 艾米·胡德：我来补充一下。这里需要提醒大家一点的是，从购置土地到建设再到全面建成数据中心，这些决策都需要很长财报的准备时间，可能是五到七年，也可能是两到三年。所以，当我们关注需求曲线以及萨提亚提到的诸多因素时，我们一直处于一种平衡的状态。第二点想提醒大家的是，萨提亚提到的电力不足，指的是数据中心空间方面的情况。

 所以在下半财年，我们一直在采取措施，包括之前也提到过的，我们甚至将一些空间提前准备好，并且本季度能够提前交付给客户，团队在这方面的工作非常出色，因为我们在这个过程中越来越高效。我也期待未来能够继续保持这样的状态。我在发言中提到过，我们原本希望看到在第四：年财季末实现供需平衡，但正如你们在本季度所看到的，需求确实有所增加，所以到今年年底我们仍会存在一些供应短缺的情况，情况依然会比较紧张，但我们对此还是感到乐观的。

 杰弗瑞分析师Brent Thill：萨提亚，关于你提到的云迁移需求加速增长这一点，能否深入谈一下你所观察到的具体情况？

 萨提亚·纳德拉：我认为目前在云计算领域有三件大事正在同时发生，并且这几件事情也存在着关联。第一就是经典网络的迁移，包括无论是SQL数据库还是Windows服务器的底仍迁移。此类迁移基于云服务所提供的效率优势，取得了良好且稳定的进展，这或许也为数据中心迁移提供了新的动力。第二点是数据的强劲增长，大家可能也注意到了像Azure云上的Postgres数据库的发展情况。我的意思是，暂且不提SQL服务器，Azure上的Postgres数据库在增长，Cosmos数据库也在增长，我之前提到过的使用Fabric进行的分析业务也在发展。

还有其他方面，无论是Azure上的Databricks（统一的开放分析平台）还是Snowflake（基于云的会存数据仓库平台）也都在增长，所以我们对Fabric（适合企业使用的端到端分析平台）的发展以及我们自身的数据增长情况感到非常满意。第三是云原生方面的增长，云原生参与者的一些核心计算消耗情况也相当良好，整个季度都是如此，而且我们预计未来也会继续保持这种良好态势。

 还有一点需要注意的是其中的比例关系，我想我们之前也多次提到过这一点。比如我们在观察ChatGPT的时候，其团队在考虑这个问题时做得非常出色，他们不仅考虑到所需的人工智能加速器的增长情况，还使用了Cos在供mos数据库、Postgres数据库，以及核心计算和存储资源。所以，在任何人工智能工作负载中，人工智能加速器与其他部分之间甚至存在着一定的比例关系。

我上面提到的这四个方面，或者说是四条不同的趋势线，它们彼此之间都存在着联系。如果从宏观角度来看，我和艾米也经常讨论这个问题，未来确实没有什么是确定的，但有一点是肯定的，那就是我们最大的业务是基础设施业务。好消息是，下一次重大的平台转变是建立在这个业务基础之上的，所以这不是一次彻底的重建。微软参与过几次平台转变，应短某些情况下需要通过完全重建才能进入到新的阶段，但这一次我们在Azure业务上发展良好且持续增长，而新平台的发展也依赖于此，我们会继续保持严谨行事，出色执行自身的战略。

 Bernstein分析师Mark Moerdler：与上次经济衰退时相比，微软现在的业务已经大不相同了，公司做得非常出色。如果我们陷入经济衰退——我希望不会如此——但真的发生了经济衰退，管理层认为微软业务的稳定性、可持续性以及收入的波动情况会是怎样的？公司会很快对经济衰退做出反应，还是会缺 有相关表现延迟的情况？经济衰退对微软收入的影响会相对较小吗？可否请管理层分享一下你们的想法。

 萨提亚·纳德拉：坦率地说，至少在我看来，如果宏观经济出现任何动荡的话，我们应对的方式会非常专注于如何帮助我们的客户。由于云服务的效率优势、微软业务所覆盖的范围，以及公司所拥有的从软件即服务（SaaS）应用端到基础设施端，这种具有差异化的技术栈层级，我们都不能对客户所面临的挑战坐视不管。不知道大家是否认同这样一种观点，就是说SaaS是我们应对任何类型的通但持胀压力或增长压力时最有价值的资源，因为在这些压力下客户往往需要利用更少的资源做更多的事情，我觉得我们在这方面能够为他们提供极大的帮助。所以如果说（相比此前衰退）有什么不同的话，我们可能会更多地秉持这样一种心态，就是如何确保自己在助力客户的同时，能与客户共享收益。

 瑞银分析师Karl Keirstead：关于财报，最让我印象深刻的一点是人工智能使Azure的增长率提升了16个百分点。想请管理层详细介绍一下这方面的情况，当然，你们提到过部分原因是有新乐观的产能上线。但我更感兴趣的是超出预期的需求来自哪里，比如是哪种工作负载类型，因为从公司外部很难了解到这些具体情况。是否由于ChatGPT在Azure上的推理需求出现激增？还是各个企业对人工智能的采用率均有所上升？艾米，你认为到6月份这一财季人工智能方面的贡献能否出现进一步的提升？

 艾米·胡德：我想先澄清一下，因为我觉得我们在电话会议中所谈到的内容同你的问题所暗示的情况有些不同。首先，本季度Azure真正表现出色的是非人工智能业务，而人工智能业务的实际情态度况也如我们所讲的那样，确实做得比以往更好。

 在第三财季，我们非常谨慎地匹配了供需，所以管理层并不指望人工智能业务方面的表现能比我们之前的对该业务的展望好太多，在这一点上我们的态度一直是一致的。在人工智能业务方面，我们所看到的唯一真正超出预期的地方是，我们能够提前为一些客户提供服务，并且这一情况贯穿整个季度，这也的确为我们的义务带来了很多好处。再次重申，我们业绩超出预期的主要部分来自非人工智能业务。

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